中山大学学报社会科学版 ›› 2014, Vol. 54 ›› Issue (5): 198-208.

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市场分割、汇率期限结构与外汇市场变动的非对称性

李仲飞1, 邓柏峻2, 张浩3   

  1. 1. 中山大学管理学院教授,长江学者特聘教授,国家杰出青年科学基金获得者(广州 510275); 
    2. 中山大学岭南学院博士研究生(广州 510275);
    3. 中山大学管理学院博士研究生(广州 510275)
  • 收稿日期:2013-08-26 出版日期:2014-09-15 发布日期:2014-09-15

  • Received:2013-08-26 Online:2014-09-15 Published:2014-09-15

摘要: 运用CopulaGARCHskewT模型对CNYSPOT市场和CNHSPOT市场以及1月、3月、6月、9月与12月期的CNYDF市场和NDF市场之间的关系进行研究,并探讨受到升值(或贬值)冲击时,各市场的反应。研究发现:由于人民币外汇市场存在分割现象,人民币汇率出现了两个市场、两种价格,且两个市场中相对应的汇率面对冲击时会发生不同类型的变动。在即期市场和6月期的远期市场,常参数的SJCCopula表明,面临人民币的升值或者贬值冲击时,两个市场的同步程度是基本对称的。远期汇率受到冲击时的同步性要普遍高于即期汇率,但是对于不同冲击的反应却是非对称的。其中,1月期和3月期的短期外汇远期产品面临外部冲击时会产生一定程度的非对称性,并呈现出“面临贬值冲击时的同步性高于面临升值冲击时的同步性”的特征;9月期和12月期的长期外汇远期产品面临外部冲击时产生的非对称性则呈现出“面临升值冲击时的同步性高于面临贬值冲击时的同步性”的特征。

关键词: 外汇市场; 汇率; 市场分割; 非对称, Copula

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